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2026上半年，创新药行业迎来集体“兑现”：百济神州归母净利同比大增627%，海思科大涨427%，君实生物、诺诚健华、科伦博泰、康诺亚等多家扭亏为盈，行业迎来商业化兑现拐点。但比“赚多少”更重要的是“怎么赚的”：有的靠全球放量摊薄成本，有的靠单品进院放量，也有的利润里夹着BD首付款或汇率红利。百济神州领跑，产品商业化兑现加速整体来看，头部阵营的体量扎实。2026上半年，百济神州与复星医药总营收均突破200亿元，百济神州归母净利润同比飙升627.1%、产品销售收入217.97亿元，继续领跑。中国生物制药、石药集团、恒瑞医药稳居“百亿俱乐部”。值得注意的是，荣昌生物、君实生物、泽璟制药、诺诚健华、科伦博泰、康诺亚等在报告期内实现扭亏为盈，信达生物、翰森制药、先声药业等则把盈利继续做大。而再鼎医药、亚盛医药、百利天恒、迪哲医药、康方生物等仍在亏损通道里调整节奏。聚焦产品端营收，多数创新药企实现双位数增长。康诺亚、科伦博泰、信达生物产品销售收入同比增速分别达132.0%、112.1%、56.7%。创新药收入占比持续抬升：2026上半年，恒瑞医药创新药收入占药品收入提升至63.16%；翰森制药、先声药业（含BD收入）占比分别达85.4%、84.9%。创新药企正集体从“研发叙事”迈向“商业兑现”。表1：国内部分创新药企2026H1业绩情况数据来源：企业半年报备注：①净利润：A股为归母净利润、港股为股东应占溢利/IFRS口径；②再鼎医药原币为美元，按2026年上半年折合汇率约6.79折算；③产品销售收入为各公司披露口径，石药集团为成药收入；复星医药、中国生物制药、信立泰为创新药销售收入；翰森、先声药业为创新药销售+BD合计收入。三种兑现方式，成色各不同同样是增长，各家创新药企的驱动逻辑已经明显分层。不同模式的营收质量与经营成色差异明显。（一）内生放量型：靠产品实打实兑现业绩由终端药品销售驱动，依靠大单品放量、医保准入实现可持续增长。百济神州泽布替尼全球销售是核心引擎，全球化布局和产品放量已进入收获期，规模效应开始反哺利润表；艾力斯几乎全部收入来自伏美替尼。恒瑞医药虽然营收同比微降1.9%，但创新药收入88.09亿元、占药品销售比例首破六成，收入结构持续优化，老牌大厂在调整中守住了基本盘。中国生物制药、石药集团依托成熟现金牛业务托底，以“产品+BD”双重驱动加速向创新赛道转型。同样，复星医药、信立泰在业务重构中持续挖掘创新增长极。此外，信达生物、贝达药业、君实生物、诺诚健华、翰森制药、先声药业等，产品收入占比普遍在八成以上。它们已经过了"有没有药卖"的疑问，进入"卖得多好、利润多厚"的阶段，是商业化兑现的中坚力量。（二）BD兑现型：靠一次性授权“撑场面”这类企业的当期利润或收入被大额授权首付款、里程碑一次性拉高。荣昌生物营收同比增长433.1%、净利46.62亿元，而核心产品销售占比仅23%，主营业务仅接近盈亏平衡；三生国健产品销售下降14.6%，而营收和净利却取得双位数增长，主要是由于授权许可收入的增长。泽璟制药营收12.05亿元中含ZG006授权收入6.62亿元；康诺亚的利润更多依赖阿斯利康CMG901项目的里程碑款，及Ouro Medicines的股权处置收益；石药集团授权收入58.95亿元（+448.5%）是净利增长139%的重要推手。海思科利润暴涨的核心来源是创新药对外授权合作的首付款集中到账。（三）投入期型：亏损但管线在兑现企业管线价值已获得临床与市场认可，商业化路径清晰，但受高额研发投入影响尚未稳定盈利，等待收入与成本曲线完成交叉。康方生物、迪哲医药亏损有多收窄，主要得益于核心产品销售稳定放量；康方生物依沃西临床价值不断验证，迪哲医药2026年7月与阿斯利康全球授权许可合作，刷新国产小分子出海首付款纪录。百利天恒全球首款双抗ADC宜泽康6月刚获批，2026年进入商业化元年。迈威生物、亚盛医药、再鼎医药同样处于商业化爬坡阶段。结语：从“创新”到“产业”创新药的赛道竞争，正从靶点、管线的军备竞赛，切换到商业化效率、全球运营、现金流管理的持久战。过去行业实现了大量“从0到1”的突破，未来，“从1到N”的市场运营高手将成为胜负手。当产品收入占比和经营现金流成为越来越硬的准绳，中国创新药才算真正跳出单纯的概念创新，走向成熟的产业时代。（本文内容仅基于已公开的上市公司定期报告与公开资料进行梳理、归纳与逻辑分析，不构成投资建议。）参考资料：网络公开信息，包括新闻资讯、企业官网、政府文件等。【免责声明】

2026上半年，创新药行业迎来集体“兑现”：百济神州归母净利同比大增627%，海思科大涨427%，君实生物、诺诚健华、科伦博泰、康诺亚等多家扭亏为盈，行业迎来商业化兑现拐点。但比“赚多少”更重要的是“怎么赚的”：有的靠全球放量摊薄成本，有的靠单品进院放量，也有的利润里夹着BD首付款或汇率红利。 百济神州领跑，产品商业化兑现加速 整体来看，头部阵营的体量扎实。2026上半年，百济神州与复星医药总营收均突破200亿元，百济神州归母净利润同比飙升627.1%、产品销售收入217.97亿元，继续领跑。中国生物制药、石药集团、恒瑞医药稳居“百亿俱乐部”。 值得注意的是，荣昌生物、君实生物、泽璟制药、诺诚健华、科伦博泰、康诺亚等在报告期内实现扭亏为盈，信达生物、翰森制药、先声药业等则把盈利继续做大。而再鼎医药、亚盛医药、百利天恒、迪哲医药、康方生物等仍在亏损通道里调整节奏。 聚焦产品端营收，多数创新药企实现双位数增长。康诺亚、科伦博泰、信达生物产品销售收入同比增速分别达132.0%、112.1%、56.7%。创新药收入占比持续抬升：2026上半年，恒瑞医药创新药收入占药品收入提升至63.16%；翰森制药、先声药业（含BD收入）占比分别达85.4%、84.9%。创新药企正集体从“研发叙事”迈向“商业兑现”。 表1：国内部分创新药企2026H1业绩情况 数据来源：企业半年报 备注： ①净利润：A股为归母净利润、港股为股东应占溢利/IFRS口径； ②再鼎医药原币为美元，按2026年上半年折合汇率约6.79折算； ③产品销售收入为各公司披露口径，石药集团为成药收入；复星医药、中国生物制药、信立泰为创新药销售收入；翰森、先声药业为创新药销售+BD合计收入。 三种兑现方式，成色各不同 同样是增长，各家创新药企的驱动逻辑已经明显分层。不同模式的营收质量与经营成色差异明显。 （一）内生放量型：靠产品实打实兑现 业绩由终端药品销售驱动，依靠大单品放量、医保准入实现可持续增长。百济神州泽布替尼全球销售是核心引擎，全球化布局和产品放量已进入收获期，规模效应开始反哺利润表；艾力斯几乎全部收入来自伏美替尼。 恒瑞医药虽然营收同比微降1.9%，但创新药收入88.09亿元、占药品销售比例首破六成，收入结构持续优化，老牌大厂在调整中守住了基本盘。中国生物制药、石药集团依托成熟现金牛业务托底，以“产品+BD”双重驱动加速向创新赛道转型。同样，复星医药、信立泰在业务重构中持续挖掘创新增长极。 此外，信达生物、贝达药业、君实生物、诺诚健华、翰森制药、先声药业等，产品收入占比普遍在八成以上。它们已经过了"有没有药卖"的疑问，进入"卖得多好、利润多厚"的阶段，是商业化兑现的中坚力量。 （二）BD兑现型：靠一次性授权“撑场面” 这类企业的当期利润或收入被大额授权首付款、里程碑一次性拉高。荣昌生物营收同比增长433.1%、净利46.62亿元，而核心产品销售占比仅23%，主营业务仅接近盈亏平衡；三生国健产品销售下降14.6%，而营收和净利却取得双位数增长，主要是由于授权许可收入的增长。 泽璟制药营收12.05亿元中含ZG006授权收入6.62亿元；康诺亚的利润更多依赖阿斯利康CMG901项目的里程碑款，及Ouro Medicines的股权处置收益；石药集团授权收入58.95亿元（+448.5%）是净利增长139%的重要推手。海思科利润暴涨的核心来源是创新药对外授权合作的首付款集中到账。 （三）投入期型：亏损但管线在兑现 企业管线价值已获得临床与市场认可，商业化路径清晰，但受高额研发投入影响尚未稳定盈利，等待收入与成本曲线完成交叉。 康方生物、迪哲医药亏损有多收窄，主要得益于核心产品销售稳定放量；康方生物依沃西临床价值不断验证，迪哲医药2026年7月与阿斯利康全球授权许可合作，刷新国产小分子出海首付款纪录。 百利天恒全球首款双抗ADC宜泽康6月刚获批，2026年进入商业化元年。迈威生物、亚盛医药、再鼎医药同样处于商业化爬坡阶段。 结语：从“创新”到“产业” 创新药的赛道竞争，正从靶点、管线的军备竞赛，切换到商业化效率、全球运营、现金流管理的持久战。过去行业实现了大量“从0到1”的突破，未来，“从1到N”的市场运营高手将成为胜负手。当产品收入占比和经营现金流成为越来越硬的准绳，中国创新药才算真正跳出单纯的概念创新，走向成熟的产业时代。 （本文内容仅基于已公开的上市公司定期报告与公开资料进行梳理、归纳与逻辑分析，不构成投资建议。） 参考资料：网络公开信息，包括新闻资讯、企业官网、政府文件等。 精彩回顾： 医保“十五五”规划出炉：“双轮驱动”重构创新药支付路径 DRG/DIP 3.0 改革纵深推进：“同病同付”破局支付壁垒，“药随病走”补齐基层用药短板 谁是2026上半年全球最强药企？ 原研复活赛，10款原研药刷新纪录：第12批集采中选结果公布 点击关注新康界，获取更多热点分析/行研报告/蓝皮书。 【免责声明】 1.“新康界”部分文章信息来源于网络转载是出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。如对内容有疑议，请及时与我司联系。 2.“新康界”致力于提供合理、准确、完整的资讯信息，但不保证信息的合理性、准确性和完整性，且不对因信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担责任。 3.“新康界”所有信息仅供参考，不做任何商业交易及或医疗服务的根据，如自行使用“新康界”内容发生偏差，我司不承担任何责任，包括但不限于法律责任，赔偿责任。 4.本声明未涉及的问题参见国家有关法律法规，当本声明与国家法律法规冲突时，以国家法律法规为准。